Van ez a "Megerősítési torzítás" magyarul confirmation bias nevű kognitív disszonancia, melynek nyilván áldozatává váltam.
Másrészről az mégiscsak gyanús, hogy bárhová tekintek, mindenütt azt látom, hogy GIS eséssel fog reagálni a szerda nyitás előtti gyorsjelentésre. Így aztán elengedem a kételyeimet és kedd délután minden bizonnyal megshortolom pozíciómat, annak védelme céljából.
Lássuk a részleteket!
- Előző gyorsjelentés óta mintegy 32%-t emelkedett az árfolyam
- Negatív divergencia van az árfolyam és MACD, valamint a gyorsabb RSI esetében is
- Tegnap kiemelkedő forgalommal nap végére csinált egy nagy semmit doji formájában. Ebben valószínűsíthetően szerepe lehetett az opció lejáratnak. A bull-bear küzdelem elég jól lekövethető volt 47.5 strike körül, ami egészen az utolsó pillanatig nyitott volt.
- Bollinger szalag is beszűkülőben van úgy, hogy az árfolyamgyertya a felső szalagszélnél van
- Jelenlegi hangulati környezet sem igazán támogató (lsd. pl. KHC). Erre ugyan rácáfol az árfolyam-alakulás tegnapig
- Az előzőeknél nagyobb súllyal esik a latba, hogy számított céláram 45-50 között van egybevágóan finviz.com adatával
- EPS FQ3 '19-t tekintve kevésbé érdekel a konszenzus és a megvalósulás közötti viszony, inkább a non GAAP eredmény hatása az EPS TTM trendre. Ez pedig úgy tűnik, hogy lefelé mutató lesz ezúttal. Megfigyelésem szerint ennek van legnagyobb hatása az általam követett tényezők közül a jelentésnapi árfolyam-reakcióra és ennek megfelelően is súlyozom számításomban.
- Az opciókba ágyazott volatilitás az utolsó héz árfolyam emelkedésével egybevágóan csökkent az elmúlt napokban. Ez inkább csökkenő mértékű meglepetés-várakozásra utal.
- Tegnapi záró állapot szerint az opciókba +/-1SD =68% valószínűséggel +/-1.7 árfolyammozgás (ami 03.19-re 2.4-re emelkedett) van beárazva earnings dátumra (68% valószínűséggel 47.5 +/-1.7 sávon belül marad az árfolyam). Ugyanez áprilisi lejáratra már +/-3.1 . Ez a kvantitatív mutató (melynek jelentőségét inkább marginálisnak tartom) iránysemleges, a fenti mérlegelés figyelembe vételével számítok inkább csökkenésre.
Amennyiben mégsem a fenti okoskodás szerint alakul az árfolyam jelentés után, akkor sem számítok megrengető mértékű pozitív változásra. Valami olyan fejleményt kellene közölni az earnings call folyamán (mert azt kizárnám, hogy maga az eredmény elsöprő pozitívumokat tartalmazna), ami az eddig beárazott fundamentumokat alapvetően felülírja. Ebben nem hiszek.
Következésképpen arra számítok, hogy legjobb esetben is árfolyam stagnálás, minimális emelkedés lesz.
Fenti várakozásom szerint az esetleges árfolyamemelkedés mértéke nem várható fájdalmasnak, míg a lefelé mutató kockázatok jelentősek.
Arra számítok, hogy a felvett short pozíció eredmény neutralizáló hatása következtében annak hozameredményével csökkenni fog BEP-m ami (igény esetén) lehetővé teszi meglévő PUT pozícióm strike szintjének süllyesztését lejárat (április) előtti görgetéskor.
---------------------------------------- vége 2019.03.16 ----------------------------------------------------------
Ebben a bejegyzésben General Mills (GIS) élelmiszeripari nagyvállalatban meglévő pozícióm sorsát mérlegelem. 2017 márciusi állapothoz képest, amikor felvettem a pozíciót - PUT opción keresztül -, számítva semleges,illetve enyhén bull kimenetelre, jelentős értékveszésen van túl.
Pozícióm görgetésével fedezeti pontomat 52.6$-ig tudtam letolni eddig. Kiszállni valójában nem akarok, inkább azon tűnődök, hogy a következő jelentés előtt érdemes-e bevédeni a pozíciót.
A cég csomagolt, fogyasztásra kész élelmiszereket gyárt. Buffalo Pet Products akvizíciója után immáron kisállateledel is a szortiment részét képezi. Az akvizíció következtében megnövelték hitelállományukat (9.5->15.8Mrd$) és mintegy 5% részvény-hígítással éltek. A következő 12 hónapban mintegy 3Mrd$ hitelt kell megújítaniuk. Az interest coverage 5.3 értéke megfelelő, míg a debt/ebitda 5.1 már emelkedett az én ízlésemnek.
A negatív working capital sem túlságosan megnyerő, de a historikus adatok szerint elbírnak vele.
Így aztán érthető is, hogy az osztalékemelés 2018-ban elmaradt. A jelenlegi osztalékmérték mindazonáltal fenntarthatónak tűnik a maga 60% körüli payout ratio mértékével.
Számításom szerint a jelenlegi árfolyamba kb. 2% növekedés van beárazva, ami igen kellemes mérték. A P/S 1.7 értéke kifejezetten value értékelésre utal. A jelenlegi 13 körüli P/E ratio is megfelelőnek látszik összevetve a historikus értékekkel és a konkurens vállalatokkal.
Az op. margin és net margin értékei előkelő helyre pozicionálják, összehasonlítva ágazatának többi vállalatával. Ez persze nem meglepő egy nagy múltú erős brand-ekkel rendelkező vállalatnál.
Ha a vállalati életciklus Boston mátrixban rögzített modelljét követjük, akkor leginkább a cash cow negyedbe tartozik. Az ugyan látszik, hogy az akvizíciókkal (van is goodwill bőven) igyekszik magát visszaemelni a rising star zónába, de nekem úgy tűnik, hogy ezek az akciók arra elegendőek, hogy megakadályozzák az átesést doghouse-ba, ami egyébként nem kis eredmény.
Rátérve a következő jelentésre - ami március 20-ra datált - és arra várható reakcióra a következőket gondolom az alábbi peremfeltételek figyelembe vételével:
- Konszenzus szerint az EPS 0.69; -13%, míg revenue 4,177Mio$; +7.6%
- Feltételezve, hogy a 12% körüli net margin intakt marad (mert miért is omlana össze az?)
- Részvény-hígítással vonnak be tőkét az adósság csökkentésére. Az EPS becslés kb. 25% részvény-kibocsátást feltételez, ami nyilvánvalóan nonszensz ennyi idő alatt tőzsdén keresztül IPO mellőzésével.
- A konszenzus EPS GAAP érték, melyben az akvizíció egyszeri költségeit jelentős súllyal figyelembe veszik. Ha ez így igaz, akkor a non GAAP EPS 0.8-0.85 körül lehet.
- 1. és 2. mix, minek eredményeként non GAAP EPS 0.75 körül landol.
Összességében az előző 12/19-i 4c-nyi pozitív meglepetést és felfelé trendelő EPS TTM-t eredményező jelentés utáni mintegy 25%-os emelkedést követően nem látok teret jelentős azonnali pozitív árfolyam reakciónak a gyorsjelentést követően. Ha ez igaz, akkor jelentés nap előtt (a jelentés nyitás előtt lesz) zárásban short pozíció felvétele nem tűnik ördögtől valónak. Ha a felfelé mutató kockázatok csekélyek, míg a lefelé mutatók kivédhetőek, úgy ez racionális döntésnek tűnik.
