Adatfolyam (streamelés)

Ebben a posztban egy olyan eszközt adok kezedbe, melyet én nap mint nap használok és nagyban képes segíteni az elemzést, vagy meglévő portfólió értékelését.

Évek óta keresem - kisebb-nagyobb lelkesedéssel - online adatok Excelbe transzferálási és azok valósidejű feldolgozási lehetőségét. Egy ilyen megoldás rendkívüli módon leegyszerűsíti és felgyorsítja meglévő portfólió elemzését, illetve értékelését, valamint megkönnyíti watchlist-k készítését, stb.

1.) Először próbáltam weboldalakról leszedni adatokat. Ez a törekvésem csak részben volt sikeres, mert részben nem támogatták az adatexportot, részben pedig statikus, nem frissülő adatokkal szembesültem (újra el kellett indítani az Excel weblekérdezést)

2.) Google Táblázatok függvényei (googlefinance, importxml, importhtml) kínálnak webes lekérdezési lehetőséget. ez már jobban működött, de megvannak a korlátai. Nem szerkeszthető szabadon, nagy adatmennyiség esetén lefagy, az adatfrissítés frekvenciája alacsony és eléggé bizonytalan. Korábban Yahoo Finance szolgáltatott adatokat, de ezt 2017-ben leállították

3.) Egyedileg fejlesztett add-in segítségével lényegében bármilyen - webes - adatot le tudok hívni. Ennek hátránya, hogy statikus (nem frissül automatikusan), lassú (kb. 50 adat/perc lekérdezési sebesség), ami nagyobb adatigény esetén napokig eltartó lekérdezést eredményezett és egyes - előre definiálhatatlan - adatok lekérdezése visszautasításra kerül. Mindezekkel együtt ezt az eszközt már jól tudtam használni és máig is használom.

4.) Excel VIA (Valós Idejű Adatok, vagy RTD - Real Time Data) függvényének használata. A függvény létezése nem volt titok számomra, de használni nem tudtam (és most is csak hályog kovács módján). A valós idejű adatkiszolgáló helyi számítógépre telepítésének feladatát már nem tudtam megoldani. Időközben aztán kiderült, hogy ez talán még sem olyan ördöngösség. Elegendő az adatszolgáltató alkalmazást elindítani a számítógépen és nem szabad bezárni az adatlekérési időszak alatt, mert megszakad az adatfolyam. Persze ha bezárod, akkor sem történik katasztrófa. Újra kell indítani az egész mutatványt.

A jó hír az, hogy Interactive Brokers TWS és Thinkorswim (TOS) desktop alkalmazása egyaránt támogatja a streamelést. Én most TOS - Excel összekötést fogom bemutatni, mert ez igazán egyszerű, nem kíván semmilyen előképzettséget.

Sajnos ez a funkció nagyon gyengén (mondhatni sehogy) dokumentált TOS-nál, amely egyébként nagyon részletes funkció és működési leírással bír.

• Első lépésként le kell tölteni és telepíteni TOS desktop (demo) alkalmazását. Ha ez  már fut a gépeden, akkor nincs semmi teendőd ezzel kapcsolatosan. Arra vonatkozóan nem találtam információt, hogy a demo változat - ami késleltetett adatokat mutat - ugyanúgy teljes körű lekérdezési lehetőséget biztosít-e, mint az éles kereskedési platform. Feltételezem és remélem, hogy igen, mert korábbi tapasztalatom szerint az összes funkciója elérhető demoban is azzal a korlátozással, hogy késleltetett adatokat ad. Időben korlátlan demo regisztráción Opcióguru lépésről lépésre végigvezet.
• Ha a TOS fut a gépeden, az már fél siker. Indulás után az alábbi képernyőhöz hasonló fog megjelenni

A felső menüsorból a Marketwach-t kiválasztva jutunk a következő képernyőre.

A watchlist formátum és elnevezés (1)elkészítése után fogadókész a rendszer a portfólió,vagy a vizsgálandó sokaság fogadására. A ticker-ek beírhatók kézzel a "Symbol" oszlopba,vagy fájlból beimportálhatók (2). Több ilyen lista is készíthető ízlés szerint.

• Kétféle adattípus áll rendelkezésre. Lekérdezhetők a statikus és dinamikus adatok. A statikus adatok azok, melyek negyedévente egyszer változnak. Ezek nem streamelhetők, de érdemes a (fundamentumok) lekérdezését elvégezni nagy adattömeg esetén, mert azok nagyon gyorsan előállíthatók. Ha elkészült az adattáblázat, akkor az fájlba exportálható.                                      A dinamikus (streamelt) adatok választéka a "help on data export" menüpont alatt található. Egy részét ennek valószínűleg nem fogod érteni (némelyiküket én sem), de a szükségesek könnyedén beazonosíthatók.                                                                                                          A Marketwatch oldalon megjelenő táblázat fejlécére ("Symbol" sora) jobb egérgombbal kattintva felkínálja a rendszer a táblázat oszlopainak (lekérdezendő mezőinek) összeállítási lehetőségét. Az itt kiválogatott streamelhető adatokat kell a táblázatba foglalni. Az előre legyártott mezőkön túl van még 19 custom mező lehetőség, de ezt most ne tárgyaljuk.
  

Az itt kiválasztható adatok mindegyike streamelt. 

List of available fields:  (nem teljes, stock és opciós paraméterek is streamelhetők)

52HIGH

52LOW

CLOSE

DESCRIPTION

DIV

DIV_FREQ

EXCHANGE

EX_DIV_DATE

HIGH

HTB_ETB

IMPL_VOL

INTRINSIC

LAST

LOW

MARKET_CAP

NAME

NET_CHANGE

OPEN_INT

PE

PERCENT_CHANGE

PROB_OF_EXPIRING

PROB_OF_TOUCHING

PROB_OTM

PUT_CALL_RATIO

RHO

ROC

ROR

SHARES

STOCK_BETA

VOLUME

YIELD

Ha kiválasztottad a mezőket és feltöltötted a szimbólumokat, akkor a rekordok automatikusan kitöltődnek. Itt több ezer rekordról beszélünk, amit a tetszőleges számú mezővel felszorozva kapjuk a lekérdezett adatszámot. Nagy adatmennyiség esetén lehet, hogy néhány másodpercet várni kell, amíg letöltődik maradéktalanul minden. Később a frissítés már gördülékenyen zajlik.

Az előző képernyőn az export "To Microsoft Excel" menüpontot választva a vágólapra másolódik a lekérdezésed, melyet Excel táblázatba másolva elkészül az adatfolyam import. Ezután már elhagyható "Marketwatch", sőt akár törölhető is a Watchlist. A "VIA" függvény argumentumai cellahivatkozásokra mődisíthatók. Így igazán rugalmassá válik az alkalmazás.
Később ez lementhető, bezárható, újranyitás után ismételten elindul az adatfolyam.
Fontos betartani, hogy először mindig a TOS-t kell elindítani, az Excelt csak ezután,
A kapott adatok valós időben frissülnek, a feldolgozó képletek eredménye is aktualizálódik.
Excel alapbeállítása szerint 250ms az adatfrissítési frekvencia. Erre a gyakoriságra valójában nincs szükség és nagyobb adatállomány esetén nem is feltétlenül tud teljes körűen frissülni.
Ezért én átállítottam a frissítési gyakoriságot 10000ms-ra, azaz 10mp-re.
Ehhez az Excel beállításaiban ki kell jelölni a "Fejlesztő eszközök" fület az alábbiak szerint,

A Visual Basic ikonra kattintás után az Immediate ablakban lehet megváltoztatni a frissítési frekvenciát a következők beírásával:
Application.RTD.ThrottleInterval=10000 <ENTER>

Ezzel minden érdemleges információt átadtam. Sok sikert!

UPDATE 2020.10.11. Találtam egy rövid videóbemutatót. 

Belső Megtérülési Ráta

Befektetőként komoly feladat áll előttünk, ha befektetésünk évesített hozamát akarjuk kiszámolni akkor, ha az idők folyamán többször (jóllehet rendszertelenül és eltérő értékeket) befizetünk befektetési számlánkra, illetve kivonunk tőkét arról.

A 2010-ben bevezetett EHM (Egységesített HozamMutató) megfelelőeszköz a bankok számára a kötvények, változó kamatozású betétek várható hozamának kimutatására, melyből a befektető összehasonlíthatja a különféle ajánlatokat.
Mit tegyünk akkor, ha Önkéntes Nyugdíjpénztárunkban lévő befizetéseink tényleges évesített hozamát akarjuk megtudni? Vajon a Pénztár által közölt hozammérték megegyezik-e a miénkkel?
Mennyi a brókerszámlán lévő tőke hozama? Erre vonatkozóan a szolgáltatók egy része közöl adatot, de vajon a valós értékel látjuk-e a képernyőn villogni?

Excel és Google Sheets beépített függvénye segítségével egyszerűen megkapjuk a pontos választ, amennyiben bemenő adatként rendelkezésünkre áll a cash flow history.

Nem kell mást tennünk, mint két oszlopba rendezve megadni a cash flow irányát (számlára befizetés negatív előjelű) és dátumát. Az utolsó dátum legyen az aktuális (today() / ma() ), a cash flow oszlopba pedig a befektetési számla pillanatnyi értéke kerüljön.

=XIRR(B2:B7,C2:C7)angolul, vagy XBMR(B2:B7,C2:C7)magyar verzióban

Ezzel lehetővé válik a különböző befektetési formák és összegek eltérő időtávon mutatott teljesítményének összehasonlítása.

A legszebb az egészben, hogy végén aggregált adatsor adatsor képezhető az összes cashflow egy adatoszloppárba rendezésével. Így a teljes befektetési portfólió átlagos évesített hozama nyomon követhető .

REIT kiválasztás 3. rész

Folytatva a REIT kiválasztást, most egy portfóliót modellezek. Összeállítottam egy teszt portfóliót, melyet időnként majd átsúlyozok ill. átalakítok. Nagyon kíváncsi vagyok a portfólió teljesítményre egyrészt abszolút értelemben, másrészt a benchmarknak választott VNQ-hoz képest.

A kiválasztás igazi keményvonalas kvantitatív alapon történt. REIT esetén értékalapú befektetést viszonylag egyszerűen lehet eszközölni (amennyiben rendelkezésünkre állnak a szükséges adatok). Amennyiben NAV-hez és benchmark-hoz képest diszkonttal forog a REIT, akkor jó eséllyel felülteljesítő lesz a következő időszakban.
A felülteljesítés oka és forrása minden bizonnyal nem az FFO/AFFO növekedés, hanem az alul értékeltség kényszeríti emelkedésre az árfolyamot.

A kiválasztási kritériumok a következők voltak:

0 < diszkont  >0.3 

A NAV-hoz képest csak diszkonttal forgó REIT jöhet szóba. de túlzott mértékű leárazást is kerülöm. Az ilyen value trap veszélyes lehet.

0 < p/o FFO < 0.75

A payout mérték legyen kisebb 0.75-nél, ami az osztalék fenntarthatóságát erősíti.

Interest coverage > 1

Nem vagyok biztos ennek a kritériumnak relevanciájában, mert az GAAP eredményből indul ki, ami nem igazán játszik a REIT világban.

A szűrés eredményeként kapott 44 REIT-ből 10 db-t választottam ki, egyenlő súlyozással. A micro cap REIT-k automatikusan kizáródtak a szűrési feltételeknek köszönhetően.
Maradt a Small, Mid és Large cap. Igyekeztem mindegyik kategóriából azonos darabszámot beválogatni.
Az ágazatokon belül is úgy jártam el, hogy lehetőleg egyenletes legyen az eloszlás.
2019 november végi adatokkal számoltam, melyek az alábbi portfóliót eredményezték a szubjektivitás maximális kizárása mellett:

ágazat	kapitalizáció	ticker
Diversified REITs	Mid Cap	ESRT
Diversified REITs	Small Cap	AAT
Hotel & Resort REITs	Large Cap	HST
Hotel & Resort REITs	Small Cap	HT
Office REITs	Large Cap	VNO
Office REITs	Mid Cap	PGRE
Office REITs	Small Cap	CIO
Retail REITs	Large Cap	SPG
Retail REITs	Mid Cap	RPAI
Specialized REITs	Mid Cap	CUBE

Szándékaim szerint nemigen fogom átsúlyozni a porfóliót. Az átalakítások akkor történnek majd,  ha valamelyik elem P/NAV értéke hó végén eléri, vagy meghaladja az 1 értéket. Ekkor lecserélésre kerül a fenti szempontok szerinti válogatás után.

Automatikusan frissülő grafikonon ábrázolom a portfólió és VNQ hozamalakulását. A szimulált portfóliót 2019.11.29-i napvégi adatokkal indítottam.

Az induló portfólió átlagos osztalékhozama 4.6%, míg a benchmark VNQ 4.2%-t tud. A hozamok a grafikonok jelen állapotában nem osztalékkorrigáltak!
A portfólió hozamalakulása itt folyamatosan követhető lesz. Az adatok napi záróértékek, naponta egyszer frissülnek.


Hozamok tárgynappal bezárólag, napon belül frissülő:


A következő charton a korrekció mértékét ábrázoltam %-ban


A grafikonok elkészítéséhez használt táblázatok itt megtekinthetők.

REIT kiválasztás 2. rész

Készítettem korábban egy bejegyzést a REIT kiválasztásának egy lehetséges módjáról. Meghosszabbítva tartózkodásomat a lónak kvantitatív oldalán, ezúttal a nettó eszközértékre alapozott prémium/diszkont alapú értékelést veszem górcső alá.

Forrás: Internet

Irodalom egyhangú véleménye szerint a kapitalizáció/(nettó eszközérték) alapján számolt prémium/diszkont kiemelkedően megbízható mutató a REIT total return potenciáljának. Ezt eddig nem említettem, mert nem találtam strukturált adatforrást erre. A napokban viszont ráleltem Seeking Alpha-n Simon Bowler-re, aki havi rendszerességgel frissítve közöl adatokat REIT-ek ezen adatairól. A REIT eszközei(kis túlzással) gyakorlatilag kizárólagosan ingatlanaiból állnak. Ha ezek értékelésekor a piaci (és nem a könyv szerinti) értékre alapozunk, minden bizonnyal hasznos mutatókat tudunk képezni segítségével. Általánosan elfogadott a kapitalizáció/nettó eszközérték P/NAV = 1 szintet a REIT fair (piaci) értékeként kezelni.

Forrás: https://www.greenstreetadvisors.com/insights/avgpremnav

Fenti értékelés szerint a átlagosan 2.1% prémiummal forognak am eREIT-k. Jelenleg 8.5% szinten van a becslés, ami az átlagot kissé meghaladja. Ezen nemigen lehet csodálkozni a 2019-es REIT-rali után. A grafikon előállításának módszertanát nem ismerem, de gyanítom, hogy súlyozott átlag. Rendelkezésre álló adatok szerint ugyanis súlyozottan 14% prémium állapítható meg, ami elég jól közelíti a grafikon adatát (előző, talán novemberben észlelt lokális csúcsot, amikor az adatokat vételezhették) .

Innen nézve olyan REIT-t célszerű választani, ami kielégíti az egyéb szűrési feltételeket és < 2% prémiummal forog a vásárlás pillanatában.

Green Street Advisors elemzése szerint - melynek következtetéseit NAREIT oldalán megtaláljuk a kiválasztáskor P/NAV alapon 10%⁺ diszkonttal forgó REIT-ek  a következő 5 év során felülteljesítik a sokaságot, de a -10% - 3.6% szegmens sem teljesít érdemben rosszabbul. Ez összecseng a 2.1% átlag alatti prémium beállításával szűrési feltételként. 

Forrás: NAREIT

Fenti szerzőtől származó adatokat excelesítve és összemixelve a már meglévőkkel új szemszögből látjuk a REIT univerzumot (El kell fogadnunk, hogy ő "csak" 182 REIT adatát közli, a NAREIT 246-tal szemben)

REIT szektor szépen teljesített 2019-ben. A tőkenövekedés ugyan elmarad átlagában SPX-től, de a total return összességében nagyjából megegyezhet vele.

Forrás: saját elemzés

Találunk-e még olyan REIT-t, amely vonzó értékeltséggel érhető el?

Kezdve a látképpel megállapíthatjuk, hogy - az átlagot tekintve - jellemzően a micro cap. REIT-k forognak diszkonttal.

Forrás: saját elemzés

Ezzel szemben a már jól beágyazott, hosszú történelemmel rendelkező large cap cégek inkább prémiummal kereskedettek. Ez érthető, hiszen az új alakulatok még nem bírnak értékelhető múlttal, illetve nem keltették fel a népek figyelmét. Nem meglepően itt - a micro és small cap. között - vannak a legnagyobb lehetőségek és talán bukások is. Másrészről a REIT-k között kisebb arányú a csődesemény, mint a hagyományos vállalatoknál.

Amennyiben egy lépéssel tovább lépünk és ágazatonként vizsgáljuk az értékeltséget, látható, hogy bizony az átlag nagy szélsőségeket takar el.

Forrás: saját elemzés

Eszerint a leginkább felülértékelt cégeket az egészségügyi és industrial alágazatban találjuk. Tovább finomítva kiderül, hogy a leginkább felülértékelt az egészségügy small cap szektora.

Forrás: saját elemzés

Ha az egészségügyi REIT-kben mélyedünk el, akkor cégenként az alábbit láthatjuk.

Forrás: saját elemzés

Eszerint a mutató szerint a leginkább felülértékelt a small cap CHCT és a mid cap OHI, míg SNR diszkonttal forog.

Ha ezen mutató mellé felsorakoztatjuk a korábban bemutatott P/FFO, P/AFFO, p/o FFO és p/o AFFO, debt/EBITDA, árbevételi trend elemzési eszközöket, eléggé megbízható képet kapunk az éppen aktuális jelöltünkről, illetve a portfólió elemeiről.

Álljon itt még egy alágazat vizualizációja, a már-már elparentált retail.

Forrás: saját elemzés

Itt is micro cap kategória a leginkább lealázott, míg a large cap a retail-en belül is szépen teljesít.

A kategórián belül 3 large cég van O, SPG és REG. Érdekes módon a leginkább sztárolt SPG-nál látjuk a legnagyobb - 13% - diszkontot. Amennyiben a fenti megállapítás igaz, úgy szép jövő áll előtte. Annál is inkább, mert a korábbi kiválasztási módszer szerinti szűrőn is fennakadt SKT-vel együtt. Közben a szintén kiváló O erős felülértékeltséget mutat

Forrás: saját elemzés

Mid cap:

Forrás: saját elemzés

Small cap:

Ha másra nem, legalább egy újabb megerősítésre alkalmas a többi mutató mellett. Segít elkerülni a - bármennyire is jó REIT - túlárazott vásárlást.

Az adatbányászat iránt ellenállhatatlan vágyat érzők itt megtalálják a táblázatot.

Szegény ember Covered Call-ja

Előző bejegyzésben szó volt az opció lehívásáról (melyet én is elszenvedtem). Azon melegében, amint megkaptam a részvényeket, még hétfőn át is alakítottam a pozíciómat. Ennek motivációja pedig elsődlegesen adózási indíttatású volt.
Amikor lehívták az opciót, a kiíráskor kapott prémium profitként lett lekönyvelve. Ezzel szemben a 27-e strike és a prompt árfolyam közötti veszteség csak lebegő veszteségként volt nyilvántartva. Ha már a komplex pozíció pillanatnyilag inkább veszteséges, akkor mégiscsak jó lenne tax loss lehetőséggel élni.
Ezért aztán eladtam a kapott részvényeken, realizálva rajta kocsit kevesebb, mint -400$ veszteséget. Összevezetve a többszöri görgetés során kapott prémiumokkal, a mutatvány nyereséges, de az adóalap a fentiekkel csökkenthető.
Mivel nem kiábrándultságom okán zártam a pozíciót, csak realizálni akartam, új konstrukciót szerkesztettem az alábbiak szerint.

- nyitottamegy DITM (Deep In The Money) long call pozíciót decemberi lejáratra 20-as strike-on. Ez esetünkben nem azért DITM, mert fizikailag van távol az ATM (At Tha Money) pozíciótól, hanem mert lényegében 0 extrinxic value van az opcióban. Következésképpen úny viselkedik, mint a long stock két eltéréssel:
1.) Nem fizet osztalékot. Ez most nem probléma, mert lejáratig nem lesz ex div.
2.) A mavimális veszteség korlátozott, nem lehet több, mint a megfizetett prémium (365$ intrinsic + 10$ extrinsic value)). Amennyiben az árfolyam lejáratkor ugyanott tanyázik, mint pozíció nyitásakor, akkor az egész mutatvány 10$-ba kerül.
Mindaddig, míg az árfolyam a strike fölött tartózkodik, a pozíció ITM, tehát lejáratkor ez opció automatikusan lehívásra kerül. Lehívni lehet manuálisan is (ha van erre motiváció), de lejáratkor megteszi ezt a bróker külön instrukció nélkül.

Mint látható, a BEP 24$ körül van. A bejegyzés írásakor az árfolyam a szaggatott vonalnál tartózkodik, tehát ez a pozíció pillanatnyilag veszteséges.

Mivel lejárat után meg fogom tartani lehívás után a stock-ot és szeretnék addicionális jövedelemre szert tenni, a már korábbi 27-es strike-on kiírtam egy call opciót 2021 januári lejáratra.

Felfelé korlátos a hozam. A maximális hozamot 27-nél érem el, ami 27-BEP+kiírásért kapott prémium=37-24+1.3=4.3 ehhez jön még a negyedévente kapott osztalék (jelenleg 26c/részvény), miután lehívásra kerül az opció.


A két pozíciót összemixelve az alábbi chart-ot kapjuk 2019 decemberi lejáratra.

Szegény ember covered call-jának neveztem, mert hosszabb időre vásárolt DITM call opció (LEAP kicsiny extrinsic-kel) jóval kisebb tőkeigényű, mint a stock tartása, miközben lényegében azonos lefutású a diagram (osztalékfizetés és a fentebb említett maximális veszteség különbséggel). Az igaz,hogy az ezzel szemben kiírt short call opciónak lesz letéti igénye (szemben a stockra kiírt opcióval), a teljes pozíció még mindig alacsonyabb költségű lesz.

Segítség! Lehívták az opciómat.

Forrás: Internet

Ezt a bejegyzést az váltotta ki, hogy tegnap ránézvén a portfóliómra látom, hogy lehívtak egy opciómat, minek következtében 100 db H&R Block részvény boldog tulajdonosa lettem.
Az opció bonyolult jószág. Használatához nem szükséges, megértéséhez viszont elegendő az általános iskolai számtan és kitartás-türelem. Az opciókat rengeteg misztikum lengi körül, melyeket nem most fogok eloszlatni. Legyen elég annyi, hogy helyesen kezelve ez az eszközosztály semmivel  nem kockázatosabb a részvény-befektetésnél, sőt...

Lehívni opciót a opció vevőjének van lehetősége. Korábban már írtam valahol, hogy erre nem túlságosan nagy a motiváció, de megtörténhet. A lejárati dátum előtt a lehívás esetleges, lejáratkor viszont kvázi kikényszerített, ha a prompt árfolyam a kötési árfolyam (ATM) alatt (PUT esetén), vagy fölötte (CALL esetén) van (ITM, az In The Money pozíció).
Az opció (most használt csoportosítás és értelmezés szerint) két részből áll
1.) Belső érték (Intrinsic)
2.) Külső érték (Extrinsic), vagy időérték
A kiírt opciók kifizetési grafikonja a következő:

SHOT PUT

- maximális hozam = kiíráskor kapott Prémium
- maximális veszteség = Strike - Prémium
- BEP = Strike-Prémium
- A pillanatnyi P/L görbe a lejárathoz közeledve rásimul a lejárati kifizetési grafikonra
- A jelenlegi részvényárfolyam és a pillanatnyi P/L görbe metszéspontja adja a pillanatnyi P/L-t, amelyet az opció azonnali visszavásárlása esetén realizálok.
A pillanatnyi P/L görbe és a lejárati grafikon közötti különbség az opció még hátralévő időértéke.

Egy ma kiírt SHORT CALL görbéi az alábbi Látható, hogy ebben az esetben a(z elméleti)  maximális veszteség korlátlan (ez valóban csak elméleti, de jelentős, akár likvidációhoz vezető  lehet valóságosan is). Ezért naked short call-t soha nem írok ki.
Ha viszont meglévő részvénnyel szemben írok ki call opciót (100db-ként 1-t), akkor a short puttal azonos kifizetést kapunk (szintetikus short put opció)



Vegyük észre, hogy SHORT PUT esetén a maximális veszteség kisebb, mint részvény birtoklása esetén.
A PUT opció lehívási lehetősége miatt csak olyan részvényre és kötési áron szabad kiírni opciót, amit - lehívás esetén - egyébként is örömmel birtokolnánk. Ezért ilyen célból jellemzően olyan value papírokat keresek,melyek masszív osztalékfizetők és méltánytalanul lezúzott árfolyamon forognak.

Opció lehívására akkor kell számítani, ha elveszíti extrinsic értékét. Ez lejárat közelben enyhén ITM árfolyam esetén, vagy távolabbi lejárat esetén mélyebben ITM részvényárfolyam esetén fordulhat elő.
Akkor jól jössz ki a lehívásból, ha van még extrinsic az opcióban. Ha elfogyott,akkor semleges lesza pozíció.
Azért nem kell félni a lehívástól, mert nem történik P/L szinten semmi, csak más eszköz kerül a birtokodba és a kitettség változik meg némileg.ennek  oka, hogy a részvény birtoklása többe kerül, mint az opció kiírásának letéti követelménye.

Más szempontból azonban mégis megfontolandó a részvény megtartása év végéhez közeledve. A kiírt opció prémium értékével azonos mértékű profitot könyvel el a bróker a számlán, míg a kapott részvényeken lebegő veszteség van. Adózási fordulónap előtt jobb ezeket összevezetni Ezért nyilván nem sogáig leszek HRB birtokos.

Megjegyzés: Amennyiben úgy gondoljuk, hogy a stock szép jövő előtt áll és az árfolyamcsökkenés csak hangulati alapú, érdemes az eredeti strike szinten újabb időben távolabbi opciót kiírni, amibel a BEP-t lefelé tolhatjuk, vagy akár a stock-kal szemben kiírni call opciót. Ebben az esetben élvezzük a negyedévenkénti osztalékot és a call prémiumát. Olyan illúziónk azonban ne legyen, hogy a covered call kedvezőbb P/L-t generál, mint a short put, hoszen a put opció tartalmazza az osztalékot
rejtett formában.

Unum Group, a biztosítói láb

Ezúttal egy patinás, nálunk széles körben nem feltétlenül ismert biztosítót mutatok be. A céget 170 éve alapították.

Jelenlegi kapitalizációja 6.4Mrd$, árbevétele 12Mrd$ körüli és az utóbbi években stabilan növekedett 2-3% mértékben.
2008-ban díjbevétele kb. 5%, míg eredményük 30% visszaesést szenvedett el, de mértékéből jól látszik üzleti és profitmodelljük fenntarthatósága. Nyilván nem véletlen, hogy befektetési legendák , mint pl.W. Buffett is - kedvelik a biztosítási szegmenst. Nem kényszerültek az 1996 óta fizetett osztalék vágására sem a válság során.
Divatok és válságok jönnek-mennek, de biztosításra mindig szükségünk lesz és úgy tűnik, hogy ez az alakulat mélyen beágyazott a társadalom, ill. célcsoportjának szövetébe. 10 év alatt részvényeinek több, mint 30%-t vásárolta vissza, nettó eredménye stagnál-enyhén növekszik. A részvény visszavásárlást illetően jó hír, hogy 14 p/e alatt EPS növelő a hitelből történő visszavásárlás. Ez most annál inkább fontos, mert az előző egy év során kibocsátott 442Mio$ adósság megegyező értékű a részvény visszavásárlás 444Mio$ -ral. Adósságmegújítás nem esedékes a következő 12 hónapban. A debt/ebitda ratio 2 körüli értéke is elfogadható. Kimondotta pozitívumként értékelem, hogy nem élnek SBC (stock based compensation) lehetőségével.

A stock S&P500 index tagja, súlya az indexben 0.02% körüli. Kapitalizációjának 13%-t tartja 88 ETF.
9600 alkalmazottja van, a 205mio részvényből több, mint 99% intézményiek kezében van. Insider-ek kb. 0,2%-t birtokolnak.
Érdekesnek találom, hogy Dataroma superinvestors ownership kimutatása szerint az adatbázisában szereplő befektetési guruk egyike sem tartja. Ezen kissé megütődtem, de nem riaszt el.
Van egy irreleváns mértékű, 350Mio$ goodwill, valamint 10Mrd$-t meghaladó eredménytartaléka. P/B mindössze 0.66, de a P/tangible B is csak 0.68 . A pillanatnyi árfolyamban -1% növekedés van beárazva.
Az utóbbi egy év során elszenvedett áresése következtében osztalékhozama 4% fölé kúszott és jelenleg is 3.7%-t meghaladó, ami figyelembe véve 2.4% körüli értéket kb. 48$ indirekt célárra mutat.
Az árfolyamesést már korábban sem tudtam mire vélni a díjbevétel és EPS trendjének figyelembe vételével. Szívesebben használom Thinkorswim  platformon legyártott chart-jaimat, mint az Interneten rendelkezésre állókat, mert azok mind GAAP alapúak, én pedig jobban kedvelem a tényleges üzleti eredményt jobban tükröző(nek gondolt) non-GAAP alapú kimutatásokat. A gördített kimutatásban megjelenő ábráimon lévő kiugró pontokat figyelmen kívül kell hagyni, mert azokat az évente eltérő munkanapok száma és a jelentési időpontok enyhe változása okozza. Ezt nem tudtam kiszűrni automatikusan.

10 éves EPS trend

Jelmagyarázat:

- piros háromszög elemzöi negyedéves eredménykonszenzus

- fehér pont negyedéves tényadat

- kék vonal éves gördített eredmény

- piros vonal 5 éves gördített eredmény évesített átlaga

A non-GAAP EPS trend mindegyik mutatója egyenletes emelkedést tükröz úgy, hogy TTM meghaladja az 5 éves átlag értékét, ami nagyon jó jel.

UNM osztalék, osztalékhozam, átlagos osztalékhozam

Miképpen fentebb megállapítottam az osztalékhozam alul értékeltségre utal. Osztalékát rendszeresen emeli, 10 év alatt megháromszorozva annak értékét.

p/o ratio

A kifizetési arány alacsony és stabil. Ez ugyan nem FCF alapú (mert azt itt nem tudom előállítani), de FCF meghaladja az eredmény mértékét minden évben.

Érdekes és tanulságos még a p/e trendet megvizsgálni:

A p/e TTM tízéves mélyponton tanyázik és jelentősen elmarad az 5 éves átlagtól (11.5), valamint a benchmark 15 értéktől. Ez szintén jelentős alulértékeltséget sugall. 

Rátérve az árfolyam chart-ra, lájuk, hogy az 52 hetes max-min értékektől egyaránt kb. 20-25%-ra van a pillanatnyi részvényár (sárga karika)

Technikailag is inkább támogatónak látom a környezetet. Az árfolyam kitörni tűnik a korábban kialakult ellenállás fölé. Én ugyan 27.37-nél vásároltam belőle, de szerintem még egyáltalán nem késő beszállni a fentiek figyelembevételével. Az árfolyam már a MA50 felett van mintegy 5%-kal és megközelitette a vízszintesbe forduló MA200-t szintén 4-5%-ra.

Stabil és jól prosperáló társaságnak ítélem őket, kiváló (bár sok ügyfél által kritizált) üzleti modellel, ami megfelelő árszinten beszerezve kiemelkedő eredményt hozhat tulajdonosának.

Konzervatív(nak gondolt) céláram 50%-ra van a prompt ártól, míg a dinamikus számítás szerint duplázódás is lehetőség.

Ezzel együtt, mint mindig, mindenkinek el kell végeznie a házi feladatot befektetés előtt és csak saját meggyőződés alapján szabad befektetni.

Célár evolúció:

A végére egy személyes megjegyzés.

A short PUT opciókat pontosan azért kedvelem, mert kifizetésüket tekintve megegyeznek a biztosítás üzleti modelljével. Mikor láttál már biztosítót tönkremenni? A valószínűségek azonosak azzal a nem elhanyagolható különbséggel, hogy short PUT esetén nem tudok reprodukálni egy biztosítói sokaságot és eloszlást. Ezért kell gondsan eljárni.