Kíváncsivá tett VIX és deriváltjai közötti arányok, azok változása és az, hogy ezek az értékek ill. mozgások képesek-e és ha igen, milyen megbízhatósággal képesek előrejelezni a következő időszak ármozgását.
Vizsgálatomban használtam
VIX-t, amely ebben a formájában 1990 jan. óta létezik, eléggé ismert és amiről írtam itt
VXV-t, egy kevésbé ismert indexet, ami ugyanaz, mint VIX, csak 3 hónapos rolling volatilitás és melynek története mindössze 2010 augusztusig nyúlik vissza.
SnP500 index értékeit (SPX)
Miután VXV index a legfiatalabb, ennek kezdő dátuma a vizsgálatom kezdetének időpontjával egybeesik.
Az a feltételezés és a tapasztalat ezt alátámasztja, hogy VIX középtávon jellemzően visszatér középértékéhez. Következésképpen a rövid lejáratok 1-2 havi határidők sokkal érzékenyebben - de csökkenő mértékben - reagálnak SPX változására.
Abból kiindulva, hogy a nagy tömeg és a kaotikus mozgás megbízhatóbban képezi le a várható alaptermék mozgást, indikátorként VIX/VXV arányt használtam. Alaphelyzetben, nyugodt piacnál VIX<VXV tükrözve a hosszabb időtáv nagyobb bizonytalanságát. Amikor a prompt piacon turbulenciát látunk és VIX megemelkedik, azt ugyan VXV követi, de csökkent mértékben és backwardation alakul ki. Ilyenkor VIX>VXV. A két index arányát indikátornak használva lehet következtetéseket levonni a következő időszakra vonatkozóan.
Ha tehát VIX/VXV>1, akkor árcsökkenés, <1 esetén pedig árfolyam emelkedésre lehet számítani.
Az alábbi grafikon szerint a küszöbértéket célszerű kicsit csökkenteni (piros vonal) és célszerű kombinálni a jelzést mozgóátlagok keresztezésével.
A fenti ábráról szerintem szépen leolvasható az elképzelés lényege, ami önállóan is kereskedhető, de egyéb indikátorokkal kiegészítve nagyobb biztonságot ad.
Most, hogy a post végére értem, jutott eszembe, hogy VXV-t helyettesíteni lehet VIX 3 hónapos futures értékkel. Nem ugyanaz, de a trendet mutatja. Talán később csinálok egy szimulációt a 2008-as válságkitörés előtti időszakra.
I spent the afternoon
watching the Harlem Globetrotters trounce Global Select 139 – 124 (I
guess the Washington Generals gave up) with my kids so I missed the late
afternoon drop in the markets. However, I noted when I returned home
the flirtation between VIX and backwardation seems to be over. We spent
the majority of the day on Thursday in backwardation and I was all
prepared to blog last night on VIX being at a premium to both January
and February futures, but a late market rally on Thursday and drop in
VIX ruined that plan. However, with the stock market fearing no fiscal
cliff resolution or at least not a satisfactory one, stocks dropped and
VIX popped.
VIX closed the day up almost 17% on the day
to 22.72 – solidly over the psychologically significant level of 20.00.
January futures were up 17% as well closing at a slight discount to VIX
at 22.35. What stands out is January versus February action today.
February futures closed at 21.95 at a discount to January. At least on
the near end of the curve we have definite short term backwardation.
This is highlighted by the red circle on the left side of the chart
below.
One other thing stands out a bit for me on this
graph. Beyond the first couple of months we have a normal looking
curve. To me that means the VIX market considers the fiscal cliff a
near term phenomena that may not get resolved in a day or two, but will
be resolved sooner rather than later. Markets are not always right and
different people can interpret things differently, but that is one story
being told by volatility going into a critical weekend.
Speaking
of the weekend, I'll be gathering more info and covering the VIX
markets as always starting this evening and running into tomorrow. No
sleep for politicians and no sleep for many traders either this
weekend.
Kicsit szenzációhajhász módra gyakran szokták - a magyar (kereskedelmi) médiában is - a cím szerint aposztrofálni a VIX indexet, ami a valójában nem más mint a piaci konszenzus (árazás) az S&P 500-ban foglalt papírok következő 30 nap volatilitására vonatkozóan. Értéke az opciózható papírok opcióiba ágyazott volatilitást tükrözi. Amennyiben a piac a következő időszakban jelentős ármozgásra számít, akkor VIX emelkedik, ha piaci nyugalmat valószínűsítenek, akkor csökken az értéke.
A VIX valójában emelkedő árak mellett is csökken (innen nézve indokolt a félelem index kifejezés), ami azt eredményezi, hogy az opciók olcsóbbá válnak az elméleti árazáshoz képest. Ez egyfajta félreárazás. Az elméleti árat/volatilitást a historikus adatokból számítják, míg a piaci ár előretekintő. Itt található VIX-nek egy értelmezése.
Jól látható az alábbi grafikonokon a két index ellentétes mozgása.
Az azonban megállapítható, hogy rövid-középtávon érvényes ez, ugyanis VIX extrém nyugodt piaci környezetben sem igen megy 10 alá. Elméleti minimális értéke 0, amit soha nem ér el. Ha értéke eléri 20-t, az már növekvő feszültséget jelent. 40 fölött extrém ármozgást feltételeznek a következő időszakban.
Ezt persze a gyakorlat jellemzően nem igazolja vissza. Az árak nem esnek a végtelenségig. Az armageddont eddig mindig elhalasztották. Ha tehát VIX nem reagál emelkedéssel további áresésre, az már a fordulat korai jele. Ez még kombinálható pl. mozgó átlagokkal a biztosabb jelzés érdekében.
Hogyan lehet kihasználni VIX jelzéseit. Sokféleképpen. Egyik ilyen SnP irányára direkt kivetítés.
Másik lehetőség VIX mozgásának kihasználása. Ezt az indexet jellemzi a középértékhez való visszatérés. Mivel ez egy index, ebbe közvetlenül nem lehet befektetni. A határidős indexből viszont már létezik derivált eszköz, melyek értéke VIX opcióiban is visszaköszön. De ezeket az opciókat hagyjuk, messzire vezet ennek kitárgyalása.
VIX és annak határidős árfolyamának alakulására néhány példa:
Jól érzékelhető, hogyha a prompt volatilitás -VIX- alacsony, akkor előretekintve növekvő volatilitásra számít a piac (contango). Magas prompt volatilitást viszont a piac nem tart fenntarthatónak, ezért előre tekintve csökken (backwardation) az időben, visszatér az átlaghoz.
Fentebb írtam, hogy VIX-be nem lehet közvetlenül befektetni. Ez így van, de vannak VIX-nek deriváltjai, melyek használhatók pozíció fedezésére, de lehet velük közvetlenül is spekulálni.
Tudni kell, hogy a contnago lassan, de biztosan felemészti a long típusú VIX ETN-ket, míg a backwardation fordítva dolgozik. Ellentétes a hatás az inverz ETN-k esetén. Hozzá tartozik még, hogy irodalom szerint az esetek 3/4 részében contango van.
Ezzel megvan minden olyan információ, mellyel el lehet kezdeni VIX deriváltakkal spekulálni.
